13 TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG n Thứ Ba n Ngày 4/8/2026 Dư nợ tín dụng toàn nền kinh tế đến giữa tháng 7 năm 2026 đạt gần 20,1 triệu tỷ đồng, tăng 7,86% so với cuối năm 2025. Mức tăng trưởng này tương đương với việc hệ thống ngân hàng đã bơm thêm khoảng 1,46 triệu tỷ đồng vốn mới vào thị trường nhằm hỗ trợ các hoạt động sản xuất và kinh doanh. Tiền trong nền kinh tế không hề thiếu. Thanh khoản của hệ thống ngân hàng vẫn dồi dào, tiền gửi dân cư tiếp tục lập kỷ lục, đầu tư công còn nguồn lực lớn, các ngân hàng vẫn sẵn sàng cho vay. Thế nhưng, tín dụng tăng chưa như kỳ vọng, doanh nghiệp còn dè dặt mở rộng sản xuất, người dân cân nhắc kỹ trước mỗi quyết định vay vốn. Nghịch lý ấy đặt ra một câu hỏi: điều gì đang giữ chân dòng tiền? Một nguyên nhân đến từ mặt bằng lãi suất. Dù nhiều ngân hàng vẫn chào mời các gói vay mua nhà, mua xe với mức ưu đãi hấp dẫn trong năm đầu, điều người vay quan tâm lại là giai đoạn sau ưu đãi, khi khoản vay chuyển sang lãi suất thả nổi. Trong bối cảnh lãi suất huy động nhích lên để đáp ứng nhu cầu vốn trung và dài hạn, lãi suất cơ sở cũng chịu áp lực điều chỉnh. Điều đó đồng nghĩa chi phí vay trong những năm tiếp theo có thể cao hơn đáng kể so với mức lãi suất ban đầu. Với các khoản vay dài hạn, đặc biệt là vay mua nhà, chỉ cần lãi suất tăng thêm vài điểm phần trăm cũng đủ làm thay đổi kế hoạch tài chính của cả gia đình. Khi thu nhập chưa tăng tương ứng, nhiều người buộc phải thu hẹp chi tiêu, hoãn đầu tư hoặc ưu tiên trả nợ. Những quyết định mang tính cá nhân ấy, khi diễn ra trên diện rộng, sẽ làm sức cầu của nền kinh tế suy giảm. Tuy nhiên, khả năng xuất hiện một chu kỳ tăng lãi suất mạnh như những giai đoạn trước được đánh giá không cao. Ngân hàng Nhà nước vẫn điều hành chính sách tiền tệ theo hướng linh hoạt, đồng thời phải cân bằng giữa mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá và hỗ trợ tăng trưởng. Điều đó cũng đồng nghĩa kỳ vọng lãi suất sẽ nhanh chóng quay về vùng đáy như sau đại dịch là khó xảy ra. Một mặt bằng lãi suất mới đang dần hình thành: ổn định hơn nhưng không còn quá rẻ. Điều đáng chú ý là nhu cầu vốn của nền kinh tế vẫn rất lớn. Doanh nghiệp cần vốn để mở rộng sản xuất, đầu tư công đang được thúc đẩy, thị trường bất động sản từng bước phục hồi, nhu cầu mua nhà và tiêu dùng vẫn hiện hữu. Thế nhưng, khi chi phí vốn tăng lên và triển vọng thị trường chưa thật rõ ràng, tâm lý thận trọng trở thành lựa chọn phổ biến. Doanh nghiệp trì hoãn kế hoạch đầu tư, còn người dân cân nhắc nhiều hơn trước mỗi khoản vay. Bởi vậy, một phần dòng tiền tiếp tục tìm đến nơi an toàn là hệ thống ngân hàng. Tiền gửi tăng cao phản ánh niềm tin vào sự ổn định của hệ thống tài chính, nhưng cũng cho thấy không ít nguồn vốn vẫn đang "án binh bất động", chờ tín hiệu rõ ràng hơn về triển vọng tăng trưởng và hiệu quả đầu tư. Ở chiều ngược lại, hiệu quả luân chuyển của vốn đầu tư công cũng còn nhiều dư địa để cải thiện. Khi các dự án chậm giải ngân, dòng vốn chưa thể nhanh chóng chuyển hóa thành công trình, việc làm và sức mua mới. Khoảng trễ đó làm giảm hiệu quả của chính sách tài khóa, đồng thời khiến khu vực tư nhân thiếu động lực để đầu tư theo. Vì thế, vấn đề của nền kinh tế hiện nay không phải thiếu tiền mà là dòng tiền chưa được khơi thông. Khoảng cách giữa nơi có vốn và nơi cần vốn vẫn tồn tại, khiến hiệu quả phân bổ nguồn lực chưa đạt như kỳ vọng. Muốn dòng tiền thực sự vận động, giải pháp không chỉ nằm ở việc giảm thêm vài phần trăm lãi suất. Điều quan trọng hơn là đẩy nhanh giải ngân đầu tư công, cải thiện môi trường đầu tư, nâng cao khả năng hấp thụ vốn của doanh nghiệp và củng cố niềm tin thị trường. Khi triển vọng tăng trưởng rõ ràng hơn, chính sách được thực thi hiệu quả hơn và chi phí vốn ở mức hợp lý, dòng tiền sẽ tự tìm đến những lĩnh vực tạo ra giá trị. Dòng tiền chưa hề biến mất. Điều nền kinh tế cần lúc này không chỉ là thêm vốn, mà là một cú hích đủ mạnh để dòng tiền quay trở lại sản xuất, đầu tư và tiêu dùng. Khi các điểm nghẽn được khơi thông, mạch máu nuôi dưỡng tăng trưởng của nền kinh tế sẽ dồi dào khí huyết đẹp. KHÁNH MINH Dòng tiền chờ…. cú hích GÓC NHÌN TÀI CHÍNH GIÁ VÀNG TRONG NƯỚC KHÔNG PHẢI LÚC NÀO CŨNG ĐI CÙNG THẾ GIỚI Ngày 3/8, các doanh nghiệp niêm yết giá vàng miếng SJC ở mức 137,5 - 141,5 triệu đồng/ lượng (mua vào - bán ra). Dù đã giảm so với vùng đỉnh trước đó, khoảng cách mua - bán vẫn duy trì 4 triệu đồng/lượng, phản ánh sự thận trọng của doanh nghiệp trước diễn biến khó lường của thị trường. Mức chênh lệch này làm gia tăng rủi ro với nhà đầu tư lướt sóng, bởi ngay khi giao dịch đã phải gánh một khoản chi phí lớn và chỉ có lãi nếu giá vàng tăng mạnh trong thời gian ngắn. Trao đổi với PV Tiền Phong, PGS.TS Nguyễn Văn Phương, Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội, cho biết nhiều người vẫn cho rằng giá vàng thế giới tăng thì giá vàng trong nước sẽ tăng tương ứng. Tuy nhiên, thực tế hai thị trường không phải lúc nào cũng đồng pha. Theo ông Phương, giá vàng quốc tế chịu tác động của cung - cầu toàn cầu, kỳ vọng lãi suất, sức mạnh của đồng USD và nhu cầu nắm giữ tài sản an toàn. Trong khi đó, giá vàng trong nước còn phụ thuộc vào nguồn cung vàng miếng, tâm lý người dân, chênh lệch với giá vàng thế giới quy đổi và chính sách điều chỉnh giá của các doanh nghiệp kinh doanh vàng. "Khi giá vàng thế giới tăng nhanh nhưng giá trong nước đã ở vùng cao, doanh nghiệp có thể chủ động giảm giá niêm yết để kích thích giao dịch, đưa mặt bằng giá về gần hơn với nhu cầu thực", ông Phương phân tích. Theo vị chuyên gia, thị trường vàng Việt Nam vẫn mang tính đặc thù do nguồn cung chưa thực sự thông suốt. Vì vậy, giá không chỉ phụ thuộc diễn biến quốc tế mà còn phản ánh sức mua trong nước. Sau giai đoạn tăng nóng, tâm lý chờ giá điều chỉnh khiến lực mua suy yếu. Trong bối cảnh đó, dù giá vàng thế giới vẫn ở mức cao, giá trong nước vẫn có thể giảm nếu sức cầu không đủ lớn. "Thị trường vàng trong nước đang khá nhạy cảm. Giá có thể biến động theo tâm lý nhiều hơn là phản ánh đầy đủ xu hướng của thị trường quốc tế", ông Phương nhận định. LƯỚT SÓNG LÚC NÀY DỄ THUA LỖ Theo PGS.TS Nguyễn Văn Phương, việc doanh nghiệp nới rộng chênh lệch mua - bán thường xuất hiện khi thị trường biến động mạnh. Đây là cách tạo "vùng đệm" để hạn chế rủi ro khi giá đảo chiều, nhưng phần lớn rủi ro lại chuyển sang người mua. "Biên độ mua - bán càng rộng thì chi phí giao dịch càng lớn. Chỉ cần giá vàng giảm thêm vài triệu đồng mỗi lượng hoặc giá thế giới điều chỉnh nhẹ, người mua đã có thể chịu lỗ đáng kể. Với nhà đầu tư lướt sóng, mức chênh lệch hiện nay gần như làm mất phần lớn lợi nhuận kỳ vọng ngay từ khi bắt đầu giao dịch", ông Phương nói. Theo chuyên gia, đây không phải thời điểm thích hợp để mua vàng theo tâm lý đám đông hoặc vì sợ bỏ lỡ cơ hội. Nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa mục tiêu tích trữ tài sản và đầu cơ ngắn hạn. Với người có nhu cầu nắm giữ dài hạn, nên giải ngân từng phần thay vì dồn toàn bộ vốn vào một thời điểm. Ngược lại, nhà đầu tư kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn cần tính kỹ chi phí giao dịch và chấp nhận rủi ro nếu thị trường diễn biến trái dự báo. Ông Phương cũng khuyến cáo không nên vay tiền hoặc sử dụng đòn bẩy tài chính để mua vàng khi xu hướng thị trường chưa rõ ràng, bởi điều này có thể khiến rủi ro gia tăng nếu giá tiếp tục điều chỉnh. "Vàng vẫn là kênh tích sản có giá trị trong dài hạn, nhưng không phải lúc nào cũng là kênh đầu tư chắc thắng. Khi chênh lệch mua - bán còn cao và giá biến động khó lường, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng vàng ở mức hợp lý thay vì chạy theo những cơn sóng ngắn hạn", ông Phương nhấn mạnh. HỒNG PHÚC CHÊNH LỆCH MUA - BÁN TỚI 4 TRIỆU ĐỒNG/LƯỢNG: Cảnh báo rủi ro lướt sóng vàng Giá vàng miếng SJC ngày 3/8 được niêm yết ở mức 137,5 - 141,5 triệu đồng/lượng, trong khi chênh lệch mua - bán vẫn ở mức 4 triệu đồng/lượng. Theo chuyên gia, nhà đầu tư cần đặc biệt thận trọng bởi chỉ cần giá điều chỉnh nhẹ cũng có thể thua lỗ ngay sau khi mua. "Biên độ mua - bán càng rộng thì chi phí giao dịch của nhà đầu tư càng lớn. Chỉ cần giá vàng giảm thêm vài triệu đồng mỗi lượng hoặc giá thế giới điều chỉnh nhẹ, người mua đã có thể chịu lỗ đáng kể. Với nhà đầu tư lướt sóng, mức chênh lệch hiện nay gần như làm mất phần lớn lợi nhuận kỳ vọng ngay từ khi bắt đầu giao dịch". PGS.TS NGUYỄN VĂN PHƯƠNG, Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội Nhà đầu tư đối mặt nhiều rủi ro khi chênh lệch giá mua - bán vàng trong nước vẫn duy trì ở mức cao ẢNH: NHƯ Ý
RkJQdWJsaXNoZXIy MjM5MTU3OQ==